山西证券：非银行金融行业周报：债券增税对行业影响有限，期货市场推动“反内卷”

投资要点 财政部对国债等部分券种利息收入征收增值税。财政部联合税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，该日期之前已发行的相关券种继续免征至到期。经调整城市维护费、教育费等后实际税率为6.34%。截至2025年6月，证券行业持有债券规模4.71万亿元，其中国债、地方政府债及金融债占比为59.23%，按照3%年利率计算，静态持仓结构下，年需多纳税额为53.04亿元，占券商2024年营业收入比例仅为1.18%，恢复征收增值税一定程度上影响了利息收入，但对行业营业收入财务影响较小。在对相关券种征收增值税后，与信用债税率拉平，同时存量利率债不涉及调整，将推动证券公司持仓结构的调整。同时，作为金融债券发行人，证券公司发行金融债频率较高，会对新发债券定价产生一定影响，或面临需上调票息以补偿税负，但在利率下行周期下，预计带来的影响相对可控。 期货行业发布“反内卷”规则。中期协发布经纪业务不正当竞争行为管理规则征求意见稿，明确要对经纪业务手续费建章立制，规范流程管理，明确手续费公示、收取、调整及回访等流程管理。通过科学定价，合理核定收取