天风证券：华能水电（600025）-电价提升对冲电量下滑，装机增量为业绩持续增长打下基础

华能水电(600025) 事件： 公司公布2023年年报与2024年一季报快报。2023年实现营业收入234.61亿元，同比减少0.51%，归母净利润76.38亿元，同比增长5.58%；2024年Q1实现营业收入44.2亿元，同比增长3.58%，归母净利润10.65亿元，同比增长17.25%。 全年电价提升+财务费用压降，公司23年利润保持稳健增长 ①电价提升对冲电量下滑：电量端，2023年受到年初梯级蓄能同比减少、上半年来水偏枯以及电网调度等一系列因素影响，全年发电量为1070.6亿千瓦时，同比减少4.04%；电价端，2023年云南省内市场化交易电价持续上行，全年月度市场化交易电价均值约0.252元/千瓦时，同比2022年提升约11.4%，带动公司平均结算电价同比提高2.96%。电价的提升对冲电量的下滑，使得2023年全年公司的营业收入与2022年相比基本保持持平；②财务费用的压降已经成为公司实现内生增长的有效手段：公司持续优化债务融资结构，通过低利率资金提前置换存量债务等方式进行成本管控，全年财务费用同比减少14.14%；③完成对华能四川的收购：2023年9月公司完成对华能四川公司