德邦证券：生物医药行业深度：紧跟创新产业周期，战略性看好Pharma！

核心要点：1）中国创新药迈入国际化+商业化新阶段：国内创新药发展经过近10年的快速发展，已全面进入商业化和出海阶段。过去一年多的时间，市场关注度多数聚焦在Biotech，但我们认为随着集采负面影响的出清、战略的调整到位以及创新药商业化的浪潮来临，具备深厚底蕴的Pharma或将迎来新一轮的成长机遇！2）众多Pharma集采基本出清，集采政策日趋完善：1）从集采现状来看，预计到2023年底，省采和国采药品数量累计达450个品种，存量品种有限，院内市场Top620品种市场份额占比超70%，化药大品种多数纳入集采。2）从集采趋势来看，集采政策逐渐完善，体现为国采建立了注重药品供应保障，中选价差合理，确立熔断、TOP6、备供企业等规则，集采趋势逐渐区域化、地方化、完善化。3）研发投入持续加码，创新加速兑现：Bigpharma研发投入持续加大：以恒瑞医药为例，2018年研发投入为26.7亿元，2022年公司累计研发投入达到63.46亿元，同比增加2.29%，研发投入占销售收入的比重同比提升至29.83%。以恒瑞医药/翰森制药/先声药业为例，得益于过去几年研发投入的加大，创新药收入占比持续提升（20