国金证券：食品饮料行业研究：白酒重仓持股持续回落，大众品子板块禀赋优势推荐重视

投资建议 白酒板块：白酒板块基金重仓占比24Q4环比24Q3整体仍在降低，头部酒企持股总量环比均有不同幅度较小；白酒板块持股市值占基金股票投资市值比为3.95%，环比-0.65pct，再前低为18Q4的3.37%。其中：1）指数型基金对头部酒企持股总量环比仍有增长；2）非指数型基金对持股总市值在1亿以上的标的持股总量环比均有减少，其中环比减幅居前的包括迎驾贡酒、老白干酒等，环比减幅较少的包括五粮液（-8%）、贵州茅台（-12%）等。周内部分酒企披露24年业绩预告，泛全国化次高端酒企业绩承压已在市场预期内，渠道在行业景气下行期去杠杆、去品牌，在区域内根基尚浅更易被挤出。这也对应当下春节旺销期分化的品牌动销表现，本周我们维持此前的判断，即预计春节动销相较24年同期仍有大个位数下滑、白酒行业景气度处于下行趋缓阶段，其中区域酒反馈优于泛全国化酒企、大众价位反馈优于高端酒及次高端价位，周内区域酒普遍反馈出货加速也印证了该趋势。此外，周内五粮液针对普五再释放控量挺价信号。头部酒企对核心单品量价策略做出积极表率，也能舒缓向下价位的竞争挤压，包括茅台1935价盘也已平稳，价稳预期回暖也能趋缓渠道去杠杆