德邦证券：神火股份（000933）-煤铝复产持续推进，盈利有望继续扩张

神火股份(000933) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现营业收入182.2亿元，同比-4.65%；归母净利润22.8亿元，同比-16.62%；扣非后归母净利润21.6亿元，同比-21.35%。单季度来看，24Q2实现营业收入99.98亿元，同比+4.2%，环比+21.6%；归母净利润11.94亿，同比基本持平，环比+9.4%；扣非后归母净利润11.43亿元，同比-4.8%，环比+12.9%。 电解铝业务：量利齐升，盈利能力显著。1）产销方面：2024H1公司实现电解铝产量74.99万吨，同比+3.2%；销量74.95万吨，同比+2.3%；2）毛利方面：电解铝综合售价15608元/吨，同比-5.9%；电解铝销售成本11550元/吨，同比-9.5%；单位毛利4058元/吨，同比+6.2%；电解铝业务毛利率26.0%，同比提升3.0pct。单位成本下降是吨铝盈利抬升的核心关键，一方面云南自2024年3月16日放开部分负荷管控以来，云南神火积极组织有序复产，5月中旬已全部启动；其次今年来水情况较好，云南省保供压力减少及用电量下降，云南神火6月份起电价将有所下降