东海证券：非银金融行业资本市场聚焦（八）：公募费改三阶段启动，销售费率优化助推长期投资和权益类发展

投资要点： 事件：证监会于9月5日就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，标示着公募费改第三阶段正式启动。 公募费改一二阶段成效初显，三阶段合计每年让利超500亿元。公募第一阶段管理费率改革于2023年7月启动，将管理费率、托管费率统一降至不超过1.2%和0.2%；第二阶段交易费率改革于2024年4月启动（7月实施），明确交易佣金不得高于市场平均的两倍，且对分配比例上限由30%降至15%，并通过“三严禁”推动市场佣金回归研究。我们以2025H1全市场非货币开放式基金交易额12.1万亿元来看，以45亿元交易佣金测算，同比下滑34%，佣金费率为万分之3.69，较2024H1同期的万分之6.9费率大幅降低。根据监管测算，三阶段降费每年预计将为投资者让利超500亿元。其中，一、二阶段降费规模分别约为140亿元、68亿元；第三阶段降费规模约为300亿元，降幅约为34%。 销售费率全面优化，第三阶段费改正式启动。新规对基金销售环节中的认申购费、赎回费、销售服务费、客户维护费全面优化，切实降低投资者交易成本。 1）降低认申购费率，但整体影响有限。从现阶段市场水平来看，股