中邮证券：美护行业23H1财报总结：行业复苏、龙头分化

（1）化妆品行业：23H1行业复苏，需求回暖。需求方面，2023年1-7月化妆品限额社零同比增速为7.2%，主要受益于去年同期低基数、消费场景逐步复苏；抖音维持高景气度，23年1-7月销量增速约60%，成为线上增长核心驱动力。竞争格局方面，23Q2外资龙头亚太市场实现恢复性增长，23Q2欧莱雅北亚/雅诗兰黛亚太/资生堂中国收入增速分别为+5.9%/+29.4%/+20.3%，受去年基数效应龙头表现有所分化。（2）化妆品上市公司：23H1板块收入业绩恢复增长，龙头分化。板块方面，我们统计19家化妆品上市公司数据，23H1板块实现收入277.5亿元，同比增速为12.9%，归母净利润为34.06亿元，同比增速为77.0%，23H1年得益于毛利率提升以及期间费用率优化带动板块净利率上升4.4pct至12.3%。分赛道看，我们统计10家品牌商数据，23H1合计实现收入216亿元，同增15.4%，归母净利润为32亿元，同比增速为28.2%；3家原料及代工厂数据，23H1合计收入25.6亿元，同降5.1%，归母净利润3.0亿元；品牌商整体表现更优。分个股来看，珀莱雅、巨子生物、科思股份在22年高增长