国信证券：宝武镁业（002182）-镁、铝深加工业务销量增加，盈利逐季改善

宝武镁业(002182)核心观点2023Q3公司归母净利润同比增加13%。2023Q3公司实现营收20.3亿元（同比-5.3%，环比+10.4%），归母净利润0.86亿元（同比+12.8%，环比+21.8%），扣非归母净利润0.76亿元（同比+14.7%）。三季度镁价环比下跌700元/吨，镁合金产品售价下跌，但成本项如煤炭、硅铁价格也处于低位。深加工版块，镁合金零部件及汽车轻量化铝材产销量环比均有明显增长，因此公司三季度毛利润环比增加了6600万元，但同时管理费用和财务费用增加，最终归母净利润环比增加1500万元。公司盈利波动主因镁价大幅波动。公司拥有10万吨原镁冶炼产能，利润主要来自于原镁冶炼，盈利高度依赖于镁价，近两年镁价大幅波动，2020/2021/2022/2023Q3年镁均价分别为13713/25887/30655/22686元/吨。投资建设30万吨硅铁项目，控制原镁冶炼成本。报告期内，公司和甘肃腾达西铁资源控股集团有限公司签署投资协议，共同建设年产30万吨高品质硅铁合金项目，投资总额为人民币17.4亿元。项目全部达产后，可实现年均销售收入21亿元，年均净利润2.5亿元，所得