招商证券：从美日发展看中国工程机械行业成长，工程机械将何去何从？

工程机械复苏两年，目前又到了分歧较大的时点，明年将何去何从？纵观国外工程机械行业近百年的历史，龙头企业穿越周期价值越来越得到认可，挖掘机销量依然创着新高。回头看看中国工程机械发展的这十几年，很多机械子行业都是昙花一现，而工程机械几起几落，又将重回高点，每一轮上升周期也可以持续三年，国内投资者过度担心周期而忽略了它的成长性。今天，我们且不去讨论国家如何加大基建稳投资，而是从美、日行业发展的几十年，来看中国工程机械行业及龙头公司的机遇。朱格拉周期：当整个经济处于设备更替的高峰期时，就会产生较多的固定资产投资，从而拉动经济步入繁荣；当设备投资基本完成，投资又会陷入低谷，从而经济周期又会陷入低迷。设备的更替周而复始，导致资本开支出现周期性的变化，最终产生了朱格拉经济周期。根据西方发达国家的经验数据，朱格拉周期一般在8-10年。过去四十年，美国的工程机械行业与固定资产投资基本同步。根据NBER的经济周期划分，1970年至1982年经历了4个周期，时间均较短，与朱格拉周期不匹配。