华福证券：宁德时代（300750）-经营性盈利能力超预期，储能实现高速增长

宁德时代(300750) 投资要点： 经营业绩超预期，毛利率大幅提升 24Q3实现收入923亿元，同比-12%，环比+6%，归母净利润131亿元，同比+26%，环比+6%，扣非归母净利润121亿元，同比+29%，环比+12%。毛利率31.2%，净利率15%。24Q3资产减值损失47亿元，信用减值损失4.6亿元，占收入比例达-5.13%、-0.5%（22Q1-24Q2季度均值为-1.07%、-0.2%）比常态化计提多37.5亿元、2.78亿元。24Q3经营活动产生的现金流量净额为227.4亿元，为净利润的164%，同比/环比分别提升23pct/45pct，现金造血能力优秀。 动力稳健增长，储能超预期放量 我们预计24Q3出货125GWh，同/环比+25%/14%，其中动力电池94GWh，同/环比+17%/8%；储能电池31GWh，同/环比+108%/+35%，动力增长符合预期、储能超预期。我们预计随麒麟/神行电池的接受度提升，海外储能全链布局推进，天恒系统竞争力得到市场验证，有望 继续分享全行业高景气。 电池单位盈利持平，考虑减值等因素经营性盈利能力仍在提升 按一体化计算电池单位归母净利