华泰证券：2018信用卡行业深度研究-方寸之间大世界，一卡贷动新银行

2017 年中国信用卡累计发卡量同比增长26%，为近年来的最高增速。在资管业务由于新规出台而短期承压的背景下，高速发展的信用卡业务已成为银行中间业务的支柱。我国首张信用卡由中国银行于1985 年发行，行业发展已逾30 年。从量价策等多方面来看，我国信用卡行业空间广阔，而美国的行业发展历程可作为我国的教科书。我们首先分析了参与者的客户基础、用卡情况、收入成本结构和定额及风险管理。结合量、价、政策等多个因素，我们认为中国信用卡市场发展空间较大。从量的角度看，中国信用卡的普及程度显著低于美国、日本等发达国家，信用卡在消费贷款中的比例也显著低于美国。居民消费意识的增强和互联网借贷的严监管将使得信用卡承接更多消费信贷需求。从价的角度看，美国信用卡定价显著高于中国，国内信用卡行业尚有提价空间。从策的角度看，银行信用卡业务面临子公司分拆，成立法人子公司有利于信用卡业务的专业化、市场化，给行业发展带来红利。美国信用卡行业起源于1950 年代，是起源最早、发达程度最高的信用卡市场。我们将美国的信用卡发展史分为1950-1970s、1980s、1990s 至今三个阶段。美国银行（或VISA）和花旗银行于1