联合资信：2025年上半年钢铁行业信用风险总结及展望

2024年，中国粗钢产量同比小幅下降，钢铁行业下游需求疲弱，供给端相对处于过剩态势，原燃料价格虽有下降，但成本端降幅不及钢材价格降幅，钢铁行业整体盈利水平持续下行。受供需关系影响，铁矿石和焦炭价格均呈现波动下行态势；房地产投资持续下滑，但制造业和基建投资对用钢需求提供重要支撑，钢铁产品结构持续调整。 2025年上半年，钢铁行业债券市场发行情况表现平稳，超短期融资券发行规模呈下降趋势，一般公司债和中期票据发行规模扩大；债券发行活跃的钢铁企业仍以中央和地方国有企业为主，AA+及以上信用等级的融资主体占比非常高。从到期情况看，钢铁企业2025年上半年到期较历史同期相比处于较低水平。2025年以来，发债钢铁企业无信用迁徙情况。钢铁行业存续债券信用等以AAA和AA+为主，2025年下半年钢企到期债务规模明显缩减，到期兑付压力较小。长期看，钢铁行业景气度持续低迷，但考虑到钢铁发债企业主要为高信用等级的中央和地方国有企业，且融资渠道较为畅通，整体信用风险可控。 在行业景气度下行阶段，钢铁企业信用分化或将加剧，需重点关注盈利能力持续恶化、债务负担重且债务结构不合理、短期流动性压力大的钢铁企业。展望未来