东吴证券：电动车2025年中期策略：稳健增长低估值，聚焦锂电龙头和固态新技术

摘要： 国内电动化率稳步向上，欧洲销量强势恢复，25年全球销量预计21%增长，26年有望维持15%+增长。25年国内汽车消费政策持续+购置税退坡前抢装+汽车价格战，同时出口强势高增，前5月国内销561万辆，同比增44%，全年预期25%增长。欧洲补贴退坡消化完毕，25年前5月销量强势恢复至142万辆，同比增25%，2H新车型陆续上市，预计全年27%增长。美国不确定性增加，9月补贴完全退出，25-26年销量预期停滞。其他地区1-5月销量44万辆，同比增31%，全年预计维持35%增长。因此25年我们预计全球销量可达2070万辆，增21%，26年仍维持16%增长。 储能政策不确定下需求依旧强劲，25年锂电需求上修至30%+增长，26年近20%增长。25年全球储能预计42%增长至452gwh，国内强制配储取消后依靠地方政府容量电价补充，需求依然稳健；欧洲和新兴市场大储需求爆发，预计翻番以上增长；美国关税缓和，需求恢复。26年预计中美需求基本持平、欧洲和新兴市场依旧强劲。动力端，国内纯电占比提升，叠加商用车增长强劲，单车带电量同比提升4kwh。因此，我们预计25年动储电池需求约1816Gwh，同比