东吴证券：酒店行业深度二：从规模化到品质化，中国酒店行业或进入发展新阶段

投资要点 本报告我们复盘了头部酒店连锁集团的运营数据和酒店行业的供需数据情况，2024年来酒店集团RevPar表现显著分化，同时酒店整体供给回补，酒店行业已经从供给逻辑进入“结构性升级”逻辑。我们认为，酒店集团的经营需求处在从规模化到品质化过渡的过程中，具备较强打造中高端品质化能力的酒店集团稀缺性和价值凸显。 2023年以来行业RevPar走向复盘：对酒店龙头集团锦江、华住和首旅2023财年的运营数据以及2024年Q1酒店STR的数据进行复盘，概括酒店行业2023年以来情况。 2023年酒店龙头集团运营数据复盘：价格驱动RevPar超疫情前。品牌议价权及结构优化共同带动RevPar超预期抬升，2023年全年锦江/华住/首旅的综合RevPar为167/242/154元，分别恢复至2019年同期的106%/123%/97%；入住率显著修复，锦江/华住/首旅全年平均OCC分别恢复至2019年同期的89%/96%/83%；各公司ADR均超越疫情前，反映疫情期间行业产能出清后的整体议价能力提升。2023年酒店行业RevPar超预期为价格驱动，入住率仍有较大修复空间。 2024年Q1酒店行业Rev