第一上海证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-年轻人高性价比的社交酒馆，优质单店模型助推进入快速发展红利期

海伦司(09869) 中国最大的线下连锁酒馆，提供极致性价比产品：海伦司（下称公司）是国内最大的线下酒馆连锁品牌，以18-28岁的年轻人为主要目标客群，通过提供极具性价比的产品组合和轻松自由的顾客体验，满足目标客群对高性价比酒饮、服务及线下社交的需求。以酒馆数量计，海伦司在中国酒馆行业中保持规模最大的市场领导地位。截至2020年8月21日，海伦司小酒馆门店数量达528家，酒馆数量远超第二名。根据弗若斯特沙利文消费者调查显示，曾经到访海伦司酒馆的客户中满意度高达93.9%，消费者复购意愿率高达91.9%，公司品牌影响力持续扩张。 公司单店模型盈利性及可复制性强：从公司单店模型数据上公司成熟门店层面运营利润率可达30%左右，扣除总部费用，门店利润率预估可达14%-16%。相比同业情况，海伦司的单店的盈利性较佳且可复制性强。从需求端来看：海伦司高性价比的产品是匹配其目标定位客群的购买力，同时酒馆本身娱乐属性及成瘾性导致其高复购率，而海伦司的消费者群体迭代更新快且维护客户成本低。更重要的是，海伦司抓的是需求变化的有限性（简化菜品且容易标准化），相比于餐饮行业，可能人们的口味一直在变，需要持续的