民生证券：山鹰国际（600567）-2023年三季报点评：盈利渐进上行通道，头部纸企话语权增强

山鹰国际(600567)事件：山鹰国际发布2023年三季报，2023Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润75.64/1.55/0.77亿元，同比变动-13.86%/+311.40%/+158.07%；23年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润213.12/-1.16/-3.59亿元，同比减少16.26%/312.04%/417.37%。新产能释放推动收入增长。23Q3原纸/包装及其他收入同比变动+10.47%/-58.40%，收入分别占比82.94%/17.06%，原纸方面，量：伴随新产能达产（受益于浙江/吉林产能落地，年产能增加107万吨），三季度原纸销量为193.53万吨，同增25.30%。价：23Q3国内原纸销售均价同比-11.84%，主因终端需求处于逐步恢复中，斜率相对有限；同时23Q3国内箱板纸/瓦楞纸进口量为142.82/80.15万吨，同增57.74%/41.31%。截至2023年9月30日，箱板纸/瓦楞纸价格分别为3286/3143元/吨，三年分位数分别为7.60%/9.50%，仍处于历史相对较低水平。包装+其他方面：公司包装行业过去收入利润基本保持稳定，我们判断主