民生证券：汽车行业系列深度十一：2025Q2：盈利分化加剧优质赛道韧性突显

乘用车：分化加剧规模效应+高端化驱动盈利。销量端：2025Q2乘用车批发销量合计711.1万辆，同比+13.0%，环比+11.8%；新能源乘用车批发销量362.9万辆，同比+33.9%，环比+26.3%；出口140.1万辆，同比+13.9%，环比+25.1%；营收端：受益自主份额提升，高端化驱动，样本企业营收6,739.6亿元，同比+13.8%，环比+20.2%，赛力斯、蔚来、零跑、长城环比表现亮眼； 毛利端：2025Q2乘用车企毛利率表现分化，样本车企毛利率15.0%，同比-0.7pct，环比-0.8pct，规模效应释放程度、产品结构优化能力为毛利率核心影响因素，赛力斯、长安、小鹏、零跑毛利率环比提升；利润端：2025Q2整体呈现去库存压力增大导致车企折扣力度加大，挤压盈利空间，长城汽车、赛力斯受益产品结构向好，通过“技术溢价+精准细分市场定位”获得超额收益。 零部件：营收持续增长智能化盈利表现亮眼。营收端，2025Q2零部件板块营收2,664.2亿元，同比＋15.7%，环比+14.5%，环比上升主要由于Q1为行业传统淡季，生产在Q2得以释放。其中智能化、轻量化等细分领域优质公司营收