华安证券：25年两轮车行业前瞻专题：两轮车市场共识与分歧展望

核心结论 年初各类政策相继发布，当前市场已一致预期25年板块需求转好与格局优化。1月随新国标以及以旧换新两大重磅政策正式落地，板块即将步入验证阶段；共识能否超预期兑现，将进一步决定股价走向和高度。当前分歧点主要集中在25年需求高度、份额拉锯以及盈利兑现三方面，本文提供核心研究结论如下： 1.13和1.23两项政策正式稿皆更为完善，利好实质经营，24年的政策扰动和执行掣肘不复存在。 25年需求核心变量在于政策和补库，最大看点是以旧换新的边际拉动，我们中性预计25年可带来10-15%增量。 25年补库带来厂商出货优于终端动销，Q1节后销售将成板块第一催化节点；我们预期H1国补刺激渠道集中补库旧国标车，H2将有新国标车的提货刺激。 格局集中带来另一增量，参考CR10及白名单份额，长尾出清空间介于10%上下，出清节奏取决于合规执行力度。 谁能抢占更多份额？上轮新国标期结果，格局红利于CR2集中释放；近年价格战/高端化始终并存，头部梯队竞争也在拉锯，结合定价优势/扩店动机/推新节奏短期展望，爱玛增长受益相对确定，雅迪大概率边际回暖。 总体均价受益产品结构抬升，新国标车成本亦小幅抬升，单车盈利的不