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信达证券:食品饮料行业周报:食品配料生意:解决方案模式方兴未艾.pdf |
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本期内容提要食品配料中,包含配料生产和解决方案两种商业模式。配料生产,顾名思义,以生产某几种食品配料为主。解决方案模式,则是以多种配料为基础,进行有针对性的组合搭配,为客户提供配方式的解决方案。在我国,依照我们有限的研究经验来看,生产型企业占比较高。而从世界范围来看,知名食品配料企业普遍同时包含配料生产和解决方案两种商业模式,包括泰莱、帝斯曼、IFF等。两种模式各有特点。首先,从产品端看,配料相对解决方案而言,整体差异化程度略低,不过其中有部分配料因其定制化特征和稀缺程度,差异化程度较高。而对于解决方案而言,差异化明显,这一点从终端产品的多样性(如饮料)即可看出。从利润端看,以同时参与两种模式的植提企业FRUTAROM为例,其以解决方案为主的FoodFlavor板块营业利润率2017年为17.3%,而以配料生产为主的FineIngredients营业利润率为12.9%。解决方案的利润率高于配料生产模式。从竞争优势上看,配料生产模式突出品质优势、成本优势以及稀缺程度。解决方案则突出差异化,配方以满足客户需求为标准,而配方所有权可归开发者所有,因此客户粘性较高。研发仍是核心能力之一,但技术
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