开源证券：钢铁行业周报：制造业用钢回升带动钢铁主动补库

周观点：废钢价格上涨，短流程炼钢毛利或将回正供给端，本周全国高炉开工率80.86%，环比上升；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体下降，建筑钢材成交量环比下降。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所上涨；利润端，长流程螺纹钢吨钢毛利、热卷毛利有所下降，短流程毛利上涨。库存端，本周钢坯下游开始去库，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好Q4钢厂盈利修复。周观察：制造业用钢回升带动钢铁主动补库目前房地产投资仍处于下滑状态，制造业库存普遍处于主动去库阶段，我们认为本轮钢铁库存周期的变动或仍由制造业需求变动引起。我们从下游用钢产品（汽车和机械设备）产量与钢铁库存变化角度验证了本轮钢铁主动补库或主要由制造业拉动，汽车产量领先于汽车制造业库存和钢铁库存变动约4个季度，制造业主要用钢行业产量变动略领先钢铁库存变动