东兴证券：光伏行业2025年中期策略：光伏行业：静待供给侧优化，关注降银金属化新技术

投资摘要： 静待行业自律+技术创新助力供给侧优化。抢装带动25年Q1业绩回暖，但全行业仍处于亏损阶段，产能出清仍在进行时。在此背景下，行业自律与技术创新成为破局关键。一方面，头部企业或将牵头建立产能规划协调机制，通过签订自律公约避免恶性竞争，引导资源合理配置；另一方面，新型电池技术量产效率持续提升，去银无银化技术突破，加速推动产线升级迭代。随着自律机制完善与技术革新，光伏行业有望加速淘汰落后产能，优化供给结构。 硅料与电池片环节将成行业供给侧优化的核心抓手。硅料环节一方面生产流程复杂，启停成本高昂，还原炉启停需经过高温冷却、气体置换等一系列操作，若停产时间长，还需进行吹扫排空、氮气保护等维护措施，进一步增加成本。另一方面，硅料行业头部厂商集中，技术实力强、规模大的同时，一体化程度相对低、利益相对一致，面临困境时，头部企业也更容易达成减产协议。电池片环节承担着光伏技术进步的重任，新技术不断涌现，各技术路线均需要持续技术迭代以维持自身产线竞争力。 降银成为光伏行业降本提效的重要方向。目前金属化降本主要包括两个方向：（1）原材料端通过寻找新型导电非贵金属替代银浆达到降本目的，如铜电镀、铜浆料