山西证券：煤炭行业2024年三季报综述：一体化及规模化公司盈利仍强，煤炭红利仍然可期

投资要点： 行业基本面观察：供应增速放缓，价格中枢企稳回升。供给端，受应峰度夏保供要求及矿山企业安全形势好转等影响，三季度国内煤炭产量提高，部分回补了前半年的欠量。进口方面，国际煤炭贸易流向以需求、利润为主导，我国煤炭进口继续增长。需求端，火电维持增长，非电端的煤炭需求较差，是煤炭供需错配的主要原因。但Q3及10月份以来，宏观利好政策持续落地，财政、金融政策带动地产产业链经营环境边际改善，预计非电端煤炭需求或将有所恢复。综合影响下，前三季动力煤、焦煤价格中枢整体回落，但相对仍处于历史较好景气周期，随着供给趋稳，需求增长预期，预计价格中枢仍将维持较好水平。 报表总结：板块营收、归母利润回落，但Q3环比改善。2024Q1-3申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入10242亿元，同比-6.80%，实现合计归母净利1215.80亿元，同比变化-19.86%；Q3实现营收3427亿元，同、环比变化-2.90%、+1.19%；Q3实现归母净利399.70亿元，同、环比-9.74%，+2.44%。 指标排名：Q3营收及利润回落为主，一体化及规模化企业业绩表现较好。受前三季度吨煤售价下滑影响，煤炭行