国金证券：刀具行业深度研究：赛道坡长雪厚，多因素共振头部企业潜力巨大

投资逻辑刀具为制造业切削加工核心耗材，高壁垒高附加值：刀具为切削加工核心耗材，切削加工约占整个机械加工工作量的90%。混合料、刀具设计、烧结、涂层为刀具制造核心环节，涉及较多“KnowHow”，行业高壁垒高附加值，刀具企业近年保持了较高毛利率，尤其是数控刀片、超硬刀具等产品毛利率可达50%。国内刀具市场空间464亿元，重点关注顺周期复苏：22年中国刀具市场消费总额464亿元。一方面我们以工业产成品库存周期为参考，在补库周期中刀具行业增速较高，尤其是刀具行业增速高点也出现在库存增速高点附近，在去库周期中刀具行业出现负增长，21年11月进入一轮去库周期（22年上半年反弹主要是疫情对基数扰动），到23年7月库存增速接近0轴开始见底回升，8月、9月连续两月增速环比提升，后续有望进入一轮补库周期带动行业景气度回暖；一方面刀具库存周期通常在两周至两月之间，我们将刀具企业营业收入季度增速与前一季度平均制造业PMI（考虑刀具库存周期带来的滞后）进行比较有较强关联性，在制造业PMI处于荣枯线以上时板块企业会有较好业绩增速，考虑制造业PMI已连续4个月环比正增长并在9月达到50.2%处于荣枯线以上，后续刀