国金证券：氢能与燃料电池行业研究：绿色航运驱动绿氢消纳破局，开启绿醇千万吨级机遇窗口

核心观点 绿氢消纳是关键，绿色航运打开需求。近几年绿氢项目申报非常积极，截至2025年6月，绿氢项目备案对应绿氢产能高达760万吨，增长非常迅速。但是与之对应的是不够理想的项目开工率，仅达到24%，对应约180万吨绿氢产能。现阶段，量的爆发和价的下行趋势明确，行业的商业化关键集中在形成一个可持续盈利的商业模式上，下游找到能接受绿氢及其衍生产品价格的场景是整个绿氢产业爆发的关键点之一。2025年4月，国际海事组织（IMO）海洋环境保护委员会（MEPC）第83次会议通过了全球航运业首个法律约束性净零排放框架，根据IMO程序，MEPC83通过的修正案草案将在2025年10月举行的IMO特别会议上提交。一旦获得采纳，预计将在16个月后（大约在2027年）正式生效。法案适用于所有5000总吨及以上的国际航行船舶，将依据船舶每年每兆焦耳的全生命周期二氧化碳排放当量（gCO?eq）是否符合官方设定的年度温室气体燃料强度（GFI）目标，进行不同程度的罚款：第一/二档分别为100/380美元每吨CO?eq。此时，绿醇等氢基能源将是中长期内最符合要求的燃料。 甲醇价格是船舶运营经济性的关键，碳税下价差显著