东海证券：人身险行业研究框架专题报告：渠道产品转型深化，春回草木业态复苏

竞争格局：大型险企v.s.中小型险企 市场集中度上升，中国人寿稳居龙头：人身险行业目前呈现4+N竞争格局，中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿常年市场份额稳居行业top4。同时保险行业具有牌照、规模、品牌、销售渠道等较高竞争壁垒，有利于大型险企龙头地位巩固 监管指标：偿付能力充足 偿二代二期工程（C-ROSSⅡ）于2022年一季度正式落地实施，新规对资本认定更为严格，调整后的偿付能力充足率均有所下降，但综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率仍显著高于100%和50%的监管要求。 大型险企凭借丰厚的资本实力，整体显著高于监管要求，且趋严的资本监管使得资本质量与结构得以进一步夯实，二期工程助推其步入更为规范的发展通道 风险提示 新单销售不及预期。新单销售低迷，影响代理人收入，产能下滑导致脱落率升高，进而影响队伍稳定。此外，NBV增速低迷也拖累新业务价值倍数中枢水平。 长端利率持续下行。保险资产配置中绝大多数为固定收益类资产，其中又尤以持有至到期资产占主导，利率下行会导致到期再投资与新增固收类投资收益下滑，进而形成潜在利差损风险。 权益市场大幅波动。保险公司重要利源之一的投资利差来自于投资