信达证券：曼卡龙（300945）-2023Q3点评：利润符合预期，净利率同比改善

曼卡龙(300945)事件：公司发布23Q3业绩，23Q1-3实现营收12.18亿元，同增12.58%，归母净利0.68亿元，同增37.19%，扣非归母净利0.62亿元，同增27.41%。23Q3实现营收3.89亿元，同增2.43%，归母净利0.18亿元，同增23.45%，扣非归母净利0.17亿元，同增22.61%。点评：23Q3归母净利率4.51%，同比提升0.77PCT。拆解来看，23Q3毛利率16.18%，同比下降2PCT，我们预计主要由于黄金产品占比提升；销售/管理/研发费用率分别为6.98%/3.75%/0.05%，同比-1.54PCT/-0.81PCT/持平。公司通过优化组织机制，推行合伙人模式和项目制小组等，实行扁平化管理，提升人效。前三季度线上业务贡献主要收入增长；高基数下，23Q3增速有所放缓。23Q1-3公司实现线上收入4.44亿元，同增40.44%，占比36.5%；线下收入7.65亿元，同比微增，占比62.8%。23Q3公司线上收入1.16亿元，同增1.32%，我们认为增速放缓主要由于去年同期高基数。公司通过大数据分析挖掘消费者需求，对产品内容进行深度挖掘，结合新