中国银河：伊利股份（600887）-2023年半年报点评：主动控费提效，期待业绩改善

伊利股份(600887)核心观点：事件：8月28日，公司发布2023年半年度报告，23H1实现收入662亿元（同比+4.3%，下同），归母净利润63.1亿元（2.8%），扣非归母净利润58.0亿元（-1.6%）；23Q2实现收入327.6亿元（1.1%），归母净利润26.9亿元（2.9%），扣非归母净利润24.8亿元（-4.5%）。需求弱复苏叠加原奶周期下行，整体动销恢复节奏偏慢。总体看，二季度收入端仍实现正增长，但增速环比有所放缓，预计主要归因于：1）宏观需求改善偏慢，尤其对高端白奶、酸奶等品类冲击更为明显；2）新生人口数量下滑导致婴配粉表现疲弱；3）公司此前占据优势的大KA与超市渠道客流逐渐被近场渠道侵蚀；4）原奶价格下行背景下，部分地方品牌加大促销力度对动销有所冲击。分产品，23Q2液体乳收入206.8亿元（0.5%），奶粉及奶制品收入60.8亿元（-8.9%），冷饮产品收入53.6亿元（19.2%），其中奶粉表现疲弱主要系新生人口数量下滑冲击婴配粉销量，但成人奶粉仍保持较好增长。分区域，23Q2华北收入87.7亿元（3%），华南收入87.9亿元（7.8%），华中收入55.1亿元