五矿证券：雷赛智能有色金属海内外24家半年报全扫描：2025H2全球铜矿供给更为紧俏

事件描述 我们梳理了全球24家铜矿企业（2025H1头部24家铜企合计产量为741万吨，市占率60%以上）的半年报及投资者交流纪要，想要回答以下几个问题： 事件点评 2025H1铜矿供给紧缺是否兑现？ 2025H1全球头部矿企产量指引完成度为49%，基本符合预期。2025H1全球头部铜企产量741万吨，同比+20万吨，同比增速为2.8%。从同比增速来看，24家铜矿企业中，仅有9家企业的产量同比增速出现下滑，减量的原因主要系原矿品位和回收率降低、水资源限制等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量的为力拓（同比+11万吨）、五矿资源（同比+10万吨）、智利国家铜业（同比+6万吨）、紫金矿业（同比+5万吨）等。 2025H2铜矿供给变化趋势？ （1）从全年产量指引来看，2025年头部铜企产量指引难言乐观。根据最新的产量指引，2025年头部铜企的产量指引预计同比+1.7%，相较于2025年初的产量指引有所下调（年初的产量指引同比+2.8%）。例如，嘉能可、泰克资源、智利国家铜业等下调了产量指引；力拓预期产量位于指引上限。综合来看，产量指引合计下调了11.4万吨（公告产量指引上/下沿的按照指引