国信证券：行动教育（605098）-大客户战略带动上半年业绩加速释放，合同负债彰显成长潜力

行动教育(605098)核心观点2023H1扣非归母净利润1.05亿元，符合预期。2023H1，公司实现营收2.88亿元/+43.1%；归母净利润1.05亿元/+113.8%；扣非归母净利润0.98亿元/+134.4%，位于前期业绩预告中值；系新开发大客户驱动&新人培训体系优化&产品更新迭代综合带动。2023Q2，营收1.78亿元/+72.5%；归母净利润0.88亿元/+111.8%；扣非归母净利润0.83亿元/+126.3%。分业务，管理培训及管理咨询收入2.86亿元/+43.2%，占比99.4%/+0.22pct；其他业务（图书销售为主）收入208.6万元/-27.7%。合同负债方面，截至2023H1期末，公司合同负债（客户预付的培训、咨询款项不含税部分）为8.68亿元，同比+13.36%，环比+12.48%；其中管理培训业务预收账款8.44亿元，表征在手订单充裕。期内合计派发现金红利9446万元，占2023年上半年归母净利润的89.6%。毛利率延续稳健表现，管理效能持续优化。利润端，2022H1，公司毛利率78.3%/持平；净利率36.5%/+11.6%；2023Q2，公司毛利率