国金证券：纺织品和服装行业周报：25Q1阿迪达斯延续良好趋势，关注滔搏与制造端受益标的

核心观点 阿迪达斯25Q1业绩向好，营收、利润双增长，各业务板块与区域市场表现出色，同时积极应对关税挑战，对未来增长充满信心。在业绩数据方面，25Q1营收达61.53亿欧元，同比增长12.73%。其中，大中华区表现亮眼，营收10.29亿欧元，同比增长14.72%。自23Q1换帅后已连续8个季度正增长，且环比加速，彰显强劲品牌势能。鞋类业务增长突出，营收同比增长17%，占比61%；服装/配件营收分别增长8%/10%，业务结构健康。从渠道来看，批发/零售渠道分别增长18%/13%，电商渠道虽下降3%，但主要是受24年3月YEEZE产品销售的影响。毛利率提升0.9pct至52.1%，经营利润率提升3.7pct至9.9%，运营费用控制成效显著。库存因业务增长需求上升14.6%至50.72亿欧元，预计25Q2还会小幅增长。产品方面公司聚焦生活化跑步系列，EvoSL等产品销量可观，未来将深化本地化研发。在专业体育领域，借助赛事提升品牌知名度，持续加大创新力度。面对关税不确定性，公司积极应对，通过提前清关、调配产品等方式规避风险。尽管美国业务占比约20%，但公司坚信能凭借其他市场的优异表现弥补美国市