中信证券：房地产行业专题研究：日本房地产下行周期的启示

该研究报告主要探讨了日本房地产下行周期的启示。报告指出，在过去十多年的下行周期中，日本房价下降超过了45%，地价下降更多，开发投资规模缩水了一半。然而，租金保持稳定，且租金回报率相对较高。报告还提到，虽然日本政府采取了一些税收和产业政策来减轻房地产周期的影响，但这一轮地产周期仍然对日本经济造成了严重影响。报告指出，与上世纪九十年代的日本相比，中国当前的房地产市场有许多积极因素，但也需要政策积极干预来避免负循环的陷阱。报告认为，中国房地产市场能够稳定发展，不会重复日本的道路。然而，中国住宅的租金回报率确实明显偏低。