西南证券：华鲁恒升（600426）-2023年三季报点评：业绩短期承压，新项目投产激发新动力

华鲁恒升(600426)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入193.5亿元，同比-15.9%，实现归母净利润29.3亿元，同比-47.1%；其中单Q3实现收入69.9亿元，同比+7.9%，实现归母净利润12.2亿元，同比+18.8%。原材料价格回落，Q3业绩微增。公司前三季度业绩同比回落，Q3业绩环比企稳回升，营收环比增长10.8%，归母净利润环比增长31.3%。分产品来看，新能源新材料相关产品Q3均价6810元/吨，环比-5.8%，化肥产品Q3均价1664元/吨，环比+8.7%，有机胺系列产品Q3均价4925元/吨，环比-2.7%；醋酸及衍生品Q3均价3161元/吨，环比+15.9%。主营产品的均价回落使得公司业绩短期承压。随着醋酸价格及化肥价格小幅有所回升，需求拉动下有望带来业绩复苏。产能持续扩张，业绩增长空间大。公司布局荆州基地，一期项目即将完成投产。一期规划4台煤气化炉及配套装置（3开1备），配套建设2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉，并以合成气为原料，采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术，建设100万吨/年尿素生产装置；采用先进的甲醇羰基合成技术，建设1