国金证券：公用事业及环保产业行业研究：水电环保引领，循环经济绽放

细分行业看：各行业3Q24业绩表现分化。 （1）火电：Q3煤价降幅环比收窄，业绩短期承压下行。进入迎峰度夏旺季后，受持续高温天气和8月起来水边际转枯等因素影响，3Q24火电发电量同比+2.6%、增速环比修复。而3Q24电价同比微降、煤价同比降幅大幅收窄，部分火电企业燃料成本下行幅度不足以弥补上网电价降幅，使得行业Q3虽营收同比+0.6%，但归母净利润同比-26.2%。 （2）新能源：Q3装机高增、风资源同比略有转好助力发电量和业绩稳健增长。3Q24风电利用小时数同比由负转正，叠加风光装机持续高增，驱动Q3风、光发电量分别同比提升24.4%、43.1%。装机增长、发电设备成本下行驱动行业营收及净利润持续增长，但光伏利用小时维持负增长、新能源平价和市场化进程推进使行业业绩增速持续放缓。 （3）水电：来水改善+电价上涨，3Q24量利齐升。虽然Q3存在高基数、8月起来水情况边际转弱的不利因素，但得益于水电利用小时数同比仍录得+5.9%的增长、且1-3Q24常规水电装机容量增长1.3%，使得3Q24水电发电量同比仍+10.6%，叠加龙头水电运营商电价同比提升（如长江电力），行业Q3实现营收同比+