国金证券：商贸零售行业研究：双十一平稳收官，美妆国货龙头逆势高增、珠宝表现亮眼

投资建议美妆：双十一平稳收官，品牌分化加剧、巨子生物/珀莱雅/丸美股份/福瑞达增速表现亮眼。国内美妆零售随渗透率提升、成长性减弱，未来行业格局逐步稳固，建议关注集团化龙头【珀莱雅】、新趋势/新成分/新渠道/新营销/新组织带来的新锐品牌成长机遇【巨子生物/丸美股份/福瑞达/水羊股份】。黄金珠宝：金价波动短期影响投资及消费情绪，关注后续金价走势&元旦前订货会加盟商拿货积极性。投资逻辑双十一平稳收官，直播电商增速继续领跑。据星图数据，23年双十一（10.31日晚8点-11.11晚12点）综合电商+直播电商累计GMV11386亿元、同增2.08%；综合电商、直播电商、新零售、社区团购分别同比-1.1%、+18.6%、+8.3%、-8.1%。天猫&京东战报继续淡化成交金额，侧重用户/商家规模提升，加大扶持力度下中小商家“爆发”；兴趣电商平台（小红书/抖音/快手）表现亮眼。美妆：总体好于此前悲观预期，品牌分化加剧、国货龙头逆势高增双十一美妆总体表现好于此前悲观预期。据星图数据、青眼情报，综合电商平台美容护肤&彩妆香水GMV同比-4.4%，抖音美妆类目同增53%，我们推算综合电商平台&抖音美妆类目同