民生证券：恒源煤电（600971）-首次覆盖报告：业绩稳定性强，煤炭产能增量可期

恒源煤电(600971)安徽煤炭国企，深耕煤炭领域。公司控股股东为安徽省皖北煤电集团，实际控制人为安徽省国资。公司以煤炭为核心业务，通过集团资产注入实现业务规模扩张，目前已在煤炭、煤电、新能源等领域多点布局。受益于煤价高景气，公司营业收入和利润快速增长，各项费用管控成效显著。此外公司经营现金流持续改善，净现比长期高于1，营运能力良好。煤炭业务增量空间广阔。截至2022年末，公司下辖5对矿井，核定产能及权益产能1095万吨。公司恒源煤矿改建工程在不改变产能规模的情况下，延长矿井开采年限至40.84年，有效保障生产接替，工程预计于2023年12月完工。公司对控股股东皖北煤电集团多个矿业公司拥有不可撤销收购权，截至2023H1，集团公司拥有煤炭可采储量14.92亿吨，现有生产矿井核定产能3075万吨/年，不含股份公司集团仍有核定产能1980万吨，是上市公司现有核定产能的181%，未来公司有望通过集团内部资产注入实现煤炭板块产量增量。煤炭销售长协为主，业绩确定性强。公司煤炭销售以长协为主，焦煤长协比例高，售价同行业领先，因焦煤长协价调整存在滞后性，预计23Q3、23Q4相比上半年或有所下降，伴