浙商证券：柳工深度报告：工程机械低估值地方国企，受益海外发力+内部活力释放

柳工(000528)投资要点我国土方机械龙头之一，挖机业务市占率快速提升公司为我国装载机龙头，装载机国内市占率位列行业第一，销量位列全球首位。除装载机业务外，公司挖机业务快速发展，并新进入建筑机械、混凝土机械、农业机械等领域。17-22年营收CAGR为19%，归母净利润CAGR为13%，23H1营收、归母净利润回升，分别同比增长9%、28%，毛利率、净利率分别为20%、4.1%。工程机械行业：出口、内需改善、更新周期启动为行业复苏三部曲出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。挖掘机、装载机出口销量占比持续上行，其中2023年1-9月挖掘机累计出口销量占比达约54%（2022年：42%），装载机累计出口销量占比达47%（2022年：34%）。2023年国内龙头企业海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，全年有望维持高增速。内需：房地产政策拐点，需求边际改善，期待开工上行。2023年9月房屋新开工面积累计同比下滑23%。近期不断推出房地产重磅政策，房地产政策边际改善，有望迎来拐点。2023年9月全国基建投资累计同比上升9%，持续维持高位，逆周期调节作用凸显。随着房地产开工修复、基建