中泰证券：许继电气（000400）-继往开来，电网老兵迈向新征程

许继电气(000400) 报告摘要 电网二次设备核心供应商，深耕直流输电领域。公司深度参与我国40余条特高压直流输电工程和1000kV特高压交流输电工程建设，为我国直流技术国产化作出重要贡献。2010年加入国家电网，迎来快速发展阶段，营业收入从2010年的38.55亿元增长至2020年111.91亿，复合增速达11.2%。2021年中电装组建，公司迈入新发展阶段，公司营收从2020年的111.91亿元增长至2023年的170.61亿元，复合增速达15.1%，发展进一步提速。公司主营业务主要分为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、充换电设备及其他制造服务、新能源及系统集成六大板块。2021-2023实现营业收入119.91/149.17/170.61亿元，同比增长7.14%/24.41%/14.37%；2021-2023年实现归母净利润7.24/7.59/10.05亿元，同比增长1.17%/4.81%/32.42%。2024Q1，公司实现营收28.10亿元，同比下降13.92%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长58.73%。 特高压直流迎来建设高峰，柔直贡献新