国信证券：太平鸟（603877）-2024第一季度收入下降13%，存货减少27%

太平鸟(603877) 核心观点 门店净关较多，2024第一季度收入下降13%。公司是国内中高端快时尚服装集团。2024第一季度收入同比下降12.9%至18.1亿元，净利润同比下降26.9%至1.6亿元，分渠道看，直营/加盟/线上收入分别同比变动-22%/+2%/-6%至8.5/4.3/5.2亿元。收入同比下降一方面由于2023第一季度疫情管控放开后出现短暂报复式消费，导致基数较高，另一方面是公司在组织变革期间，同比关闭较多门店，2024第一季度直营/加盟店分别同比净关188/482家至1144/2527家，环比年初仅净关31/29家，第一季度关店势头有所放缓。第一季度毛利率同比减少4.7百分点至55.3%，其中直营/加盟/线上毛利率分别同比变动+1.5/-12.2/-4.9百分点，加盟毛利率下降较多主要由于尾货剪标处理。费用率同比保持稳定，其他收益比率提升1.1百分点、资产减值比率减少0.9百分点，因此归母净利率同比减少1.7百分点至8.8%。 年底库存金额同比下降27%。公司加强库存管控力度，过季商品及时下沉到奥莱渠道处理，第一季度末存货金额同比下降27%至13.7亿元，环比年初也