国信证券：金属行业6月投资策略：短期高位震荡，长期格局向上

核心观点 铜：铜矿现货加工费维持在个位数 5月铜价冲高回落，铜矿现货加工费2美元/吨，据此测算冶炼厂普遍严重亏损。铜精矿加工费处于历史最低位附近，这是当前铜市场最显著的特征。截至6月初，铜精矿现货加工费维持在2美元/吨。个别现货成交出现负加工费，但参照意义有限。5月底，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提到“优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。”严控铜冶炼新增产能，就是要扭转“面粉比面包贵”的被动局面，长期来看有利于改善冶炼厂的利润。全球已审批并且在今明年投产的冶炼产能远大于精矿增量，严控铜冶炼新增产能无法改变短期铜矿山强势的格局，但有利于改善铜冶炼行业长期格局。 铝：铝价上涨带动冶炼利润大幅增加 冶炼利润攀升，氧化铝价格冲高。铝价随铜价上涨，伦敦铝最高触及2800美元/吨，突破了2年以来的震荡区间，沪铝最高也突破了22000元/吨。随着铝价大涨，而煤价、预焙阳极价格变动不大，电解铝冶炼利润快速增加，但是氧化铝价格上涨挤占了部分冶炼利润，氧化铝自给率高的企业可以充分享受铝价上涨带来的收益。氧