中国银河：祖龙娱乐（09990）港股公司研究报告-短期看新游流水放量，长期看海外收入持续释放

祖龙娱乐(09990) 核心观点： 事件公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入12.09亿元，同比增长13.3%；经调整净利润为2.19亿元，同比下降38.3%，主要系公司产品延期且研发支出增加所致；整体毛利提升4.1%至9.26亿元；研发费用为5.4亿元，同比增加38.8%。 新游《梦想新大陆》初战告捷，或将贡献2021稳定流水由UE4虚幻引擎打造的回合制MMORPG游戏《梦想新大陆》于2021年1月27日正式上线，此前全渠道预约数过千万，上线首日即登顶iOS免费榜，成为近年来少数回合制爆款新游，目前TapTap评分为7.8分。作为2021年祖龙娱乐推出的首款MMORPG游戏，《梦想新大陆》拥有丰富的内容以及成熟的推广渠道，或将成为祖龙娱乐的又一MMORPG游戏大作，有望贡献2021年公司稳定流水。 旧游流水稳健，出海潜力巨大公司经典旧游生命周期仍具备可持续度，流水表现稳健。近几年上线的《龙族幻想》《万王之王3D》在已发行地区依然保持稳定流水，其中《龙族幻想》在当地付费表现十分优异，三个月流水均超1500万美元；《万王之王3D》于2019年在欧美自主发行后收入及排名表现良