德邦证券：口子窖（603589）-首次覆盖：渠道改革稳步推进，新品有望持续发力

口子窖(603589)口子窖发展基础好，激励计划添翼助力。公司建立于1949年，七十多年的发展使得口子窖在酿酒工艺、人力资源、产品布局、产能建设方面有了深厚的经验储备。2015-2022年公司营收复合增速10.3%，归母净利润复合增速14.4%，业绩稳定增长，23Q1营收/归母净利润分别同比增长21.4%/10.4%，增长表现优异。2023年4月公司推出股权激励计划，预计将有效激发管理、业务团队的积极性，提高经营效率，对公司业绩增长发挥长期的积极作用。安徽省内市场扩容增长，份额向头部集中。近年来安徽重点发力优势制造业，已经在新能源汽车、集成电路等工业领域拥有产业集群优势，安徽经济增长滋养白酒市场发展。根据安徽省出台的白酒行业政策计划，安徽白酒企业在2025年将实现营收500亿的目标，其中徽酒销售额前三的企业预期实现共计超过400亿的营收规模，品牌龙头聚集效应预计将继续强化。新品打开高端化新局面，改革推进渠道扁平化。2023年公司发布“兼系列”新品，兼10/20/30分别锁定400/600/1000价格带，积极参与省内次高端竞争。未来有望开辟公司价位升级道路，进一步提升口子窖盈利能力和品