民生证券：中青旅（600138）-2023年三季报点评：古镇业态或仍处恢复阶段，看好后续旅游消费需求提振的促进效果

中青旅(600138)中青旅发布2023年三季报。23Q3，公司营收25.56亿元/同比+30.96%，较19年同期-30.77%；归母净利润1.00亿元/同比+194.45%，较19年同期-38.68%。23年前三季度，公司营收67.34亿元/同比+39.88%，较19年同期-29.44%；归母净利润2.06亿元，22年同期为-1.71亿元，较19年同期-62.15%。我们认为，23Q3营收/归母净利润未恢复至19年同期水平，主要系乌镇/古北水镇两大景区尚处恢复期所致，具体来看，当前旅游行业需求增长但人均消费水平下滑（旅游市场五一/端午/国庆客流量高但人均消费水平均低于19年同期），居民短期消费更偏向于观光游览属性强但二次消费属性弱的景点，因而对二次消费属性较强的古镇类景区恢复能力影响较大。但从景区自身发展来看，Q3乌镇/古北水镇延续往年经营生态，乌镇水上夜集结合游船和花鼓戏/皮影戏/评弹等传统非遗文化表演持续强化夜间旅游属性，古北水镇“星空音乐季”通过音乐演出活动匹配多年龄段游客、通过研学活动匹配亲子游客群，两大古镇景区均保持良好复苏态势，随宏观环境改善景区经营表现有望回归并超越1