国金证券：计算机1H25梳理：持仓回升，业绩改善，AI产业链结构性景气

投资逻辑 总量视角下：计算机表现、持仓边际修复，年初以来居于所有行业中上游。 指数层面：25年以来，申万计算机指数上涨30.6%，位居全行业中上游。具体而言，在24年9月下旬之前表现基本居于30个行业之末，24年9月下旬开始弹性突出。总体上看，原因可能一方面在于板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端，在24年9月下旬之前的一段时期内呈现出需求系统性层面承压的特点，只有局部结构性支出景气度；估值体系的收敛也体现出对这种现状和超势的弱预期和担忧。而随着24年9月下旬一系列货币/资本市场/地产/财政/消费等相关政策的出台，25年春节前后DS火爆，AI落地的性价比和确定性提升，承压的逻辑预期向改善方向转变，风险偏好提升背景下，计算机弹性凸显，同一细分领域，涨跌幅限制小的市场相关个股弹性更大。持仓层面：2Q2025基金配置比重环比下降0.12pct，海康、金山、东财位居机构持仓市值前三，前十大持仓看，龙芯中科、中科曙光、浪潮信息持仓的提升显示市场对AI产业链上游关注提升。业绩层面：2020年以来，板块收入端增速在快速增长后阶段性回落，至23年开始缓慢复苏，3024修复走弱；4Q23开始