万联证券：2025年中期银行行业投资策略报告：行稳致远

投资要点： 行业整体经营继续承压：2025年一季度，42家上市银行营业收入和归母净利润同比增速分别为-1.7%和-1.2%，增速均转负。整体看，营收增速的下行是制约盈利增速放缓的核心因素。一季度利息净收入和手续费净收入同比降幅明显收窄。在规模增长保持稳健的情况下，净息差降幅边际收窄是利息净收入同比降幅收窄的主要支撑因素。而负债端成本明显压降则对息差降幅边际收窄起到了重要作用。支出端，包括业务费用、拨备以及所得税同比负增长，均对盈利增速产生正向贡献。 政策友好叠加资金面助力，或驱动行情延续：2025年一季度货币政策执行报告中在下一阶段货币政策主要思路中提到，“平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，以及“降低银行负债成本”，对银行息差端的重视度提升。低利率环境下，当前10年期国债收益率在1.65%左右，一年期存款挂牌利率已经降至1%以下，对比当前A股银行业平均4%左右的股息率，以及稳定的分红预期，从大类资产配置的角度看，银行股仍有一定的吸引力。监管鼓励保险资金加大入市力度以及《公募基金高质量发展行动方案》的推出，上述资金的买入有助于夯实板块估值下限。展望2025年下半年，由于