国信证券：云铝股份（000807）-复产叠加低电价，公司三季度盈利环比改善

云铝股份(000807)核心观点2023年三季度公司归母净利润同比下降9.8%。2023Q3单季营收120.91亿元（同比-5.3%，环比+47.0%），归母净利润9.9亿元（同比-9.8%，环比57.1%）,扣非归母净利润9.8亿元（同比-8.4%，环比+61.0%），经营性净现金流24.8亿元（同比+60.3%，环比+281.7%）。自6月下旬开始，云南电解铝复产，报告期内公司电解铝开工率从60%增加到100%。恰逢三季度是丰水期，公司用电成本在0.32元/度（含税）附近，因此Q3毛利润环比增加近5亿元。资产负债率和财务费用维持低位。截至三季度末，公司资产负债率29.5%，比半年末27.7%略增，带息债务45亿元，比半年末减少4亿元。三季度公司财务费用3200万元，2023Q1-Q3财务费用0.99亿元，同比下降48%。产品低碳优势将凸显。2022年公司生产用电结构中绿电比例达到约88.6%，碳排放约为煤电铝的20%，比煤电铝减排10吨二氧化碳当量/吨铝。今年10月1日欧盟正式启动碳边境调节机制过渡期，对包括铝在内的六大行业商品征收“碳关税”，对高碳排放企业的产品出口欧洲构成影响。