中国银河：公用事业五月行业动态报告：各省136号文细则陆续出台，国家级绿电直连政策落地

摘要： 山东、广东、蒙东136号文细则陆续出台。存量项目盈利保障程度更高，收益预期相对明确。1）机制电量：山东（参考省外新能源非市场化率，适度优化）、广东（申报比例上限不高于90%）保障力度强于蒙东（带补贴的集中式风、光分别为35%、43%）。2）机制电价：山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确。3）执行期限：山东、蒙东明确为全生命周期合理利用小时数剩余小时数（或项目投产满20年）。增量项目未来盈利能力或存在分化，看好具备区域优势和成本优势的企业。1）机制电量：山东、广东明确机制电量申报上限分别为80%、90%，蒙东暂不安排。基于此，我们预计新能源消纳能力更强的省份或将设置更高的机制电量比例，这一方面符合136号文“新老衔接”的思路，另一方面，当前较低的新能源入市比例一定程度上也对应着当地更强的新能源发展诉求/更强的新能源消纳能力，设置相对较高的机制电量比例有助于引导新能源资源开发在全国范围内优化配置。2）机制电价：根据山东方案，首次竞价不高于上年度结算均价（2024年常规交易风电价格为0.357、光伏为0.346元/kwh，较燃煤基准价的折价幅度分别为10%、12%）。竞价下限参考