开源证券：商贸零售行业周报：年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司

年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司 上市公司陆续披露2024年报及2025年一季报，我们选取各板块代表性上市公司进行梳理分析。（1）零售：情绪消费趋势崛起，优秀零售企业积极变革探索，通过转型品质零售、跨界潮玩经济、联名时尚IP等方式进行转型，长期有望迎来经营业绩修复和估值重塑。（2）化妆品：行业表现持续分化，国货崛起旋律不变，重组胶原蛋白、婴童护理等细分赛道景气度持续，珀莱雅、润本股份、丸美生物等年报一季报均有不错表现，短期需跟踪618大促前夕品牌推新节奏及营销蓄水情况，长期建议关注深耕高景气细分赛道且综合实力不断迭代的品牌方。（3）医美：2025年一季度我们预计终端机构受高基数和环境影响表观经营有所承压，但锦波生物等差异化上游厂商表现依旧强势，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化品类。开年来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显；微观层面谷子潮玩经济、品质折扣零售、宠物经济等的火热，表明悦己消费和情绪消费趋势凸显。展望后续，零售板块部分优质公司有望迎来新消费需求，实现持续稳健的增长，或迎来经营层面的转机。 行业关键词：资生堂、欧莱雅、重百调改、智慧供应链、胖东来等【