国金证券：安琪酵母（600298）-产品结构改善，期待利润优化

安琪酵母(600298)业绩简评10月24日公司发布三季报，23Q1-Q3实现营收96.53亿元，同比+7.5%；实现归母净利润9.12亿元，同比+1.6%；扣非归母净利润8.09亿元，同比+0.3%。其中，23Q3实现营收29.39亿元，同比+1.6%；实现归母净利润2.43亿元，同比+6.0%；扣非归母净利润1.98亿元，同比-6.4%。经营分析产品结构优化，海外增速放缓。1）23Q3酵母及深加工实现收入22.01亿元，同比+11.1%。拆分来看，烘焙酵母增速较快，部分衍生品有所恢复，但YE依旧承压。23Q3制糖/包装产品分别实现收入2.93/0.96亿元，同比-26.8%/-16.3%，制糖业务降幅较大系公司主动剥离贸易糖且前期库存逐步消化。2）23Q3国内/国外销售收入18.80/11.01亿元，分别同比-0.7%/+10.4%，国内业务小幅缩减系非主业部分增速放缓，叠加消费升级受阻。国外增速下滑系同期高基数，预计主销区客户物流、结算、交付运输受到影响亦对Q4有扰动。毛利率环比改善，政府补助增厚利润。1）23Q3毛利率25.0%，同比+3.0pct，环比+1.4pct。毛利率同