国金证券：2025H1保费点评：银保高增驱动寿险正增，财险增速整体放缓

事件 上市险企披露半年度保费情况。 经营分析 人身险：银保高增驱动寿险保费高速增长，分红转型+高基数，代理人渠道预计普遍低迷。2025H1，新华、太保增速人身险分别同比+22.7%、+9.7%，预计由新单保费与续期保费共同拉动。太保披露了具体数据，其中新单保费增长20.6%，主要由银保渠道+90.2%拉动，个险、团险分别-20.0%、+6.3%。 财产险：增速整体放缓。2025H1太保、众安分别同比+0.9%、+9.3%，其中太保车险、非车险分别+2.8%、-0.8%，业务选择持续。众安增速放缓预计主要受退运险业务压降影响，健康险、车险仍旧延续高增长。 投资建议 寿险板块基本面过度悲观预期改善带来的价值重估预计将继续，叠加二季报好于预期有望带来股价催化（Q2单季利润大部分公司有望正增长）。基本面积极因素涌现：1)监管导向行业降成本，利好大公司。2）利差拐点有望在明年出现，过度悲观的利差预期正在修复。存量负债成本预计明年开始下降；险资增配权益，市场红利结构性机会与险资投资风格适配，综合投资收益率中枢预计相对稳定；头部寿险公司的利差安全垫充足。3)销售端在产品转型期，银保市占率大幅提升，提