高盛：中国房地产结局将如何？以全球先例为参照评估中国房地产低迷态势

尽管在2025年初出现了一些短暂的稳定迹象，但中国的房地产行业在最近几个月 再次出现了价格和活动的疲软。在本期亚洲聚焦中，我们将中国的轨迹与历史上 的国际房地产崩溃进行基准比较，并对中国的经济和政策演变进行推断。 我们将房地产崩溃定义为实际价格从周期性高峰下降超过20%。 根据经济合作 与发展组织的数据，我们识别出自1960年代以来在15个经济体中发生的21 次房地产崩溃事件。在这个样本中，住宅价格的中位数修正约为30%，持续六年 ，较大的下降发生在新兴市场、高通货膨胀环境以及在住房可负担性 紧张的时期之后。 历史证据表明，在前两年内，实际国内生产总值增长显著放缓约5个百分点，并伴 随有通货紧缩压力。投资，特别是非住宅投资，由于其在国内生产总值中的更 大份额，构成了最大的增长拖累。净出口占国内生产总值的份额通常通过进口减 弱和出口增强上升2-3个百分点。财政扩张和激进的货币政策宽松通常在经济崩 溃后出现，而实际汇率通常会贬值，尽管各个事件的结果差异很大